עודכן לאחרונה: 4 בנובמבר 2026
בשנים האחרונות, חברות SPAC (Special Purpose Acquisition Company) הפכו לאחת השיטות הפופולריות להנפקה בבורסה. בניגוד להנפקה רגילה (IPO), שבה חברה פרטית מגייסת הון ממשקיעים חדשים, חברות SPAC מאפשרות מסלול מהיר ויעיל יותר להנפקה על ידי מיזוג עם שלד בורסאי קיים.
אבל האם זו באמת הדרך הנכונה עבור משקיעים? האם כל חברה שמתמזגת עם SPAC היא השקעה טובה? במאמר זה נבין איך זה עובד, מה היתרונות והסיכונים, ונביא דוגמאות לחברות שהצליחו – וגם לכאלה שנפלו
תוכן עניינים
מה זה SPAC?
SPAC (ראשי תיבות של Special Purpose Acquisition Company) היא חברה שמטרתה היחידה היא להתמזג עם חברה פרטית. מדובר ב”חברת מעטפת” בלי פעילות עסקית: היא מגייסת כסף מהציבור בבורסה, ורק אחר כך מחפשת חברה פרטית לרכוש בעזרתו.
בגלל שהמשקיעים נותנים כסף לפני שהם יודעים במה הוא יושקע, SPACs מכונות גם “חברות צ’ק פתוח” (Blank Check Companies).
איך זה עובד?
שלב 1 – הקמת חברת SPAC וגיוס כסף:
יזמים ומנהלים בעלי ניסיון מקימים חברה ציבורית ומגייסים הון ממשקיעים בבורסה. הגיוס מתבצע עוד לפני שהחברה יודעת איזו חברה פרטית היא תקנה בעתיד.
שלב 2 – חיפוש חברה לרכישה (עד שנתיים):
לאחר הגיוס, ל-SPAC יש בדרך כלל עד שנתיים כדי למצוא חברה פרטית ולהתמזג איתה. אם לא מצליחים למצוא חברה מתאימה בזמן הזה – הכסף שבחשבון הנאמנות מוחזר למשקיעים, כולל הריבית שנצברה.
שלב 3 – מיזוג עם חברה פרטית והפיכתה לציבורית:
לאחר שנבחרה חברה לרכישה, היא מתמזגת עם ה-SPAC והופכת באופן מיידי לחברה ציבורית שנסחרת בבורסה. זה תהליך חלופי להנפקה רגילה (IPO), שמאפשר לחברות פרטיות להיכנס לשוק ההון במהירות. מאז 2024 הרגולטור בארה”ב (SEC) מחייב גילוי נאות רחב יותר גם במסלול הזה.
שלב 4 – מסחר במניות SPAC:
אחרי המיזוג, מניות SPAC הופכות למניות של החברה הנרכשת, והמשקיעים מחזיקים כעת בחלק מחברה ציבורית אמיתית עם פעילות עסקית. כדי לבחון מקרוב את נתוני החברה החדשה, כדאי ללמוד איך מנתחים דוחות כספיים באופן מקיף.
למה חברות בוחרות בדרך של SPAC במקום הנפקה רגילה (IPO)?
- מהירות: מיזוג עם SPAC יכול להסתיים בתוך כמה חודשים, בעוד שהכנה להנפקה רגילה (IPO) לוקחת לרוב יותר זמן.
- מחיר ידוע מראש: השווי של החברה נקבע במשא ומתן עם ה-SPAC, ולא ביום ההנפקה לפי מצב השוק.
- אפשרות להציג תחזיות: במיזוג SPAC חברות הציגו למשקיעים תחזיות לשנים קדימה, דבר שכמעט לא נעשה בהנפקה רגילה.
חשוב לדעת: המסלול הזה לא בהכרח זול יותר. היזמים של ה-SPAC מקבלים בדרך כלל כ-20% מהמניות כמעט בחינם, וזה מדלל את שאר בעלי המניות.
דוגמה למיזוג של חברת SPAC עם חברה ישראלית
חברת אינוויז (Innoviz), שמפתחת חיישני LiDAR לרכבים אוטונומיים, הודיעה בדצמבר 2020 על מיזוג עם חברת ה-SPAC Collective Growth Corporation. המיזוג הושלם באפריל 2021, בשווי של כ-1.4 מיליארד דולר, והמניה החלה להיסחר בנאסד”ק תחת הסימול INVZ.
בזכות המיזוג החברה הפכה לציבורית בלי לעבור הנפקה רגילה. בשנים שאחרי, כמו מניות רבות שהגיעו לבורסה דרך SPAC, גם המניה שלה ירדה הרבה מתחת למחיר שבו התחילה להיסחר.
מה הסיכון בהשקעה בחברת SPAC?
- חוסר ודאות: מי שקונה מניית SPAC לפני שנבחרה חברה לא יודע במה הכסף יושקע. ההשקעה נשענת על היזמים ועל ההבטחות שלהם.
- תחזיות אופטימיות: חלק מהחברות הציגו תחזיות שלא התממשו, והמחיר ירד כשהמציאות התבררה.
- ירידות חדות אחרי המיזוג: בגל של 2020–2021 רוב החברות שהתמזגו עם SPAC ירדו בעשרות אחוזים, ולא מעטות נמחקו מהמסחר או פשטו רגל.
- דילול: מניות היזמים וכתבי האופציה שחולקו בדרך מקטינים את החלק של כל בעל מניות.
מה קורה לכסף של המשקיעים בדרך
ב-SPAC אמריקאית טיפוסית כל יחידה נמכרת ב-10 דולר, והכסף נשמר בחשבון נאמנות שמושקע באג”ח ממשלתיות קצרות. כשה-SPAC מציגה את החברה שבחרה, לבעלי המניות יש זכות פדיון: מי שלא אוהב את העסקה יכול לקבל בחזרה את חלקו בחשבון, כ-10 דולר למניה ועוד הריבית. בשיא של 2021 שיעורי הפדיון היו גבוהים מאוד, כלומר רבים מהמשקיעים העדיפו לקחת את הכסף ולא להישאר במניה.
SPAC מול הנפקה רגילה (IPO)
| הנפקה רגילה (IPO) | מיזוג עם SPAC | |
|---|---|---|
| מי קובע את המחיר | ביקוש המשקיעים ביום ההנפקה | משא ומתן בין ה-SPAC לחברה |
| משך התהליך | לרוב חודשים רבים של הכנה | לרוב כמה חודשים אחרי שנבחרה חברה |
| תחזיות למשקיעים | כמעט לא מוצגות | הוצגו לעיתים קרובות |
| דילול | עמלות לחתמים | מניות יזמים וכתבי אופציה |
מה למדנו מהגל של 2021
ב-2021 הונפקו בארה”ב יותר מ-600 חברות SPAC, יותר מכל השנים שלפניה יחד. כשהשוק התקרר ב-2022, רוב המניות שהגיעו לבורסה בדרך הזו ירדו בחדות, והרגולטור בארה”ב פרסם בינואר 2024 כללים חדשים שמחייבים יותר גילוי על היזמים, על הדילול ועל התחזיות. המסקנה למשקיעים: לבדוק את החברה עצמה, את הדוחות שלה ואת התנאים של היזמים, ולא להסתמך על השם או על ההתלהבות סביב העסקה.
לסיכום: האם SPAC זה כדאי?
יתרונות:
תהליך מהיר להנפקה במקום IPO.
מחיר שנקבע מראש במשא ומתן.
הזדמנות להשקיע בחברות חדשניות בתחילת הדרך.
חסרונות:
חוסר ודאות לגבי החברה שתירכש.
סיכון לירידות חדות לאחר המיזוג.
לא כל החברות שנכנסות לבורסה דרך SPAC מצליחות.
מסקנה: אם אתם שוקלים להשקיע ב-SPAC, חשוב לבצע בדיקת נאותות יסודית ולבחון את ההיסטוריה של היזמים והמיזוגים הקודמים שלהם.
להמשך קריאה:
רוצים ללמוד את הנושא לעומק ובאופן מעשי? קורס מסחר והשקעות בשוק ההון של SMART TRADE.
שאלות נפוצות
מה זה SPAC במילים פשוטות?
חברה ציבורית בלי פעילות שמגייסת כסף בבורסה, ואז מתמזגת עם חברה פרטית. כך החברה הפרטית נכנסת לבורסה בלי הנפקה רגילה.
למה SPAC נקראת "חברת צ'ק פתוח"?
כי המשקיעים נותנים את הכסף לפני שהם יודעים איזו חברה תירכש. הם סומכים על היזמים שימצאו עסקה טובה.
מה קורה אם ה-SPAC לא מוצאת חברה?
אם לא נחתם מיזוג עד המועד שנקבע, לרוב כשנתיים, ה-SPAC מתפרקת והכסף שבחשבון הנאמנות מוחזר לבעלי המניות עם הריבית.
האם השקעה ב-SPAC מסוכנת?
כן, במיוחד אחרי המיזוג. רוב המניות שהגיעו לבורסה דרך SPAC בגל של 2021 ירדו בחדות. חשוב לבדוק את החברה ואת הדילול לפני כל החלטה.
